解读欧文斯科宁Q1业绩:他山之石,可以攻玉
  全球玻纤行业龙头---欧文斯科宁(OC)公告2016年1季报:营收12.3亿美元,同比增长2.3%;净收益5700万美元,同比增长217%;稀释每股收益0.49美元。 

        事件评论 

        结构性需求增加贡献业绩。1季度营收同比增长2.3%,分地区来看,美国市场收入同比增长3.5%,欧洲市场收入同比增长3.9%,亚太市场收入同比增长3.6%,其他地区收入同比下降9.3%。营收增加主要源于玻纤需求回暖带来的量增,1季度销量同比增长2%,分业务来看,屋面材料销量同比增长9%,绝热材料销量同比增长2%,复合材料销量同比增长1%。由于规模扩大以及业务结构调整,公司毛利率同比提升4.7个百分点至22%,其中屋面材料、绝热材料、复合材料毛利率(EBIT)分别提升12、1、1个百分点;但费用控制良好,期间费率同比持平。最终实现净收益5700万美元,同比增长217%。 

        玻纤行业全球景气复苏的影响较弱,更多受益于美国房屋开工加速。玻纤行业由于集中度高(全球CR6达70%以上)且应用广泛,与全球宏观经济增长较为同步,基本上全球经济复苏是玻纤行业景气上行的代名词。OC作为全球玻纤龙头企业,其业绩大幅增长或多或少体现了市场需求的回暖,但来自全球景气复苏的影响较弱,更多的是结构性需求拉动,尤其是美国房屋开工率提升对屋面材料业务的业绩贡献。 

        他山之石,可以攻玉。对比国内玻纤龙头企业中国巨石,其1季度营收17.6亿元,同比增长6.42%;归属净利3.6亿元,同比增长93.7%。业绩增长主要源于需求回暖带来的量增,以及成本改善带来的毛利率提升。业绩表现类似,但供需改善和毛利改善原因迥异。我们认为,此轮玻纤行业景气是全球经济平稳增长、产能投放放缓和集中冷修带来的供给收缩、以及结构调整下带来的新增需求刺激共同作用的结果。在全球经济景气弱复苏、投放加快和冷修推迟带来产能供给不断积累的背景下,我们更看重结构性需求对国内玻纤企业业绩的支撑,预计今年玻纤景气将高位维稳,但进一步上涨受制于新增产能。 

        风险提示:全球经济增长不及预期,玻纤产能快速积累